行業動態

    VC市場火熱 PE機構搶灘攪局:退出渠道仍是“痛點”

    發布時間:2014年12月02日

    在IPO速度放緩的大背景下,PE退出需求催生了并購業務的火熱。而近兩年,股權創業投資基金轉型的另一個特點就是投資觸角向更早期項目的延伸。用業內的話說就是PEVC化,VC天使化。但無論如何延伸,創投資本總是無法避開“退出”這個難題。

    VC火熱,PE攪局

    數據顯示,今年第三季度PE投資市場披露的案例數為66起,投資總金額為121.91億美元;而VC市場的投資案例數為355起,總投資金額為36.13億美元。在數量上,三季度VC市場的投資案例數遠高于PE項目數。同時,VC市場投資數量和投資金額,無論是同比去年三季度的數據還是環比今年二季度的投資情況,都有所提升,創下近一年VC投資市場的最高值。

    VC火熱的背后不僅是資本對新興產業項目的偏好,還在于傳統PE機構投資觸角向VC市場的延伸。資料顯示,目前包括軟銀中國、九鼎投資、中科招商、新沃資本等多家知名創投均投資了早期項目,有些PE還專門成立早期風險投資基金,甚至將投資的觸角延伸至大學生創業階段。

    軟銀中國資本主管合伙人宋安瀾在19日舉辦的“投中集團2014年中國投資年會”上對《第一財經日報》記者表示:“出現PE向VC延伸這種現象的主要原因還在于IPO速度放緩,這是最大的問題。這也不是PE喜歡這么做,實在是沒辦法。如果IPO放開就不會出現這種事情。我們其實壓力也很大,一方面,PE做VC后,VC市場上搶項目的人多了;另一方面,PE可投資的項目源也多了?!?

    而作為專注于新型創新領域早期風險投資的機構,平安創新投資基金也在成立兩年之際迎來了PE、VC行業的大融合。截至目前,平安創新投資基金已經投資超過60個項目,雖然市場又多了一股競爭力量,但平安創新投資基金似乎對PE的搶灘抱有樂觀態度。

    平安創新投資基金董事總經理郁樂在接受《第一財經日報》采訪時表示:“PE將投資鏈條向VC端延伸,我覺得首先第一點就是體現了PE對早期項目較好的預期,大家都非??春眠@一塊,愿意為這個做一些投資,甚至有時候為這個做一些嘗試,愿意擔一些風險,這是好事?!?

    事實上,近幾年各路資金對投資標的的選擇指標趨于類似,VC扎堆的行業也是PE關注最多的領域。數據顯示,第三季度VC市場的投資行業主要分布在17個行業中,互聯網、電信及增值和IT行業的投資依舊遙遙領先。互聯網行業披露的投資案例為140起,投資金額為20.86億美元;電信及增值行業披露的投資案例78起,投資金額為6.02億美元;IT行業的投資案例為49起,投資金額為3.02億美元。

    具體到某個創投或某只創投基金上,PE、VC的這種融合更加明顯。

    新沃資本合伙人楊棟銳對《第一財經日報》記者表示:“新沃資本的早期投資基本上是和中科院一起做一些偏VC的或者是天使的投資,基金50%投資于中科院下的項目,50%投資于中關村企業?!?

    從這一維度上看,以新沃資本為代表的傳統PE在早期項目的業務模式上已經與VC沒有區別。

    退出渠道仍是痛點

    三季度的風險投資市場數據顯示,從投資輪次上來看,以發生的案例數目為準,VC市場還是A輪投資位居榜首,項目數達到214個;而從投資金額來看,B輪投資占主導,投資金額總計12.60億美元。

    在A股IPO席位供不應求的情況下,PE的退出已經從IPO轉向并購。某種角度看,目前的PE市場其實是在消化高峰期投資項目的庫存。而PE插足VC領域后,也意味著原有VC的退出渠道迎來更多的競爭者。這是否意味著VC投資收益將會在未來某個時點開始大幅下滑?

    楊棟銳對本報表示:“VC項目確實有收益下滑的風險。其實去年這兩年我們一直在探討VC和PE的走向,要么向前做早期,要么向后期做并購。但是這兩年,像阿里巴巴這樣的BAT企業,融資規模兩百多億美金,投資額非常大,他們或多或少對于早期的項目的價格起到了助漲作用,現在投早期就更有風險了?!?

    以新三板市場為例,市場中掛牌公司多為中小微企業,VC多在公司掛牌之前或掛牌時就已經開始布局退出,而掛牌之時接盤的PE轉手將公司股票又賣給看重公司轉板預期的其他PE或者看重公司成長性的其他企業、公司高管等。退出渠道雖然還算順暢,但幾經轉手,原有掛牌企業的股價也會發生翻天覆地的變化,少則上漲幾倍,多則上漲幾十倍,PE不斷抬升。

    鑒于對目前PE市場的退出情況,宋安瀾建議PE在做早期項目的時候,可以考慮分階段退出的策略。

    “做早期投資的話資金要放很長時間,以硅谷的經驗來看,投資一個成功的公司大概要五到七年,而我們投資阿里巴巴用了14年,這是一段很長的時間?!彼伟矠憣Ρ緢笥浾弑硎?,所以做早期項目可以考慮分階段退出,天使到A輪的時候可以稍微退出一點,至少要回本。 (據11月20日 第一財經日報)

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